Анализи
МВФ за пътя на страната ни от 1996 г. до приемане на еврото: България постигна трудно извоювана победа
От международната финансова организация правят ретроспекция на кризисните моменти от хиперинфлацията през 1997 г. до днес
Financial Tribune
„В една топла юнска сутрин в София в началото на 2025 г. новината се разнесе бързо из коридорите на Българската народна банка. Докладът за конвергенция, който България беше поискала от Европейската комисия и Европейската централна банка през февруари, беше готов. В него се оценяваха икономиката и законите на България спрямо изискванията за присъединяване към единната европейска валута.
Това не беше първият подобен доклад, но досега България никога не беше показала пълно съответствие с изискванията за присъединяване. Този път обаче щеше да бъде различно. Този път българите вярваха, че Брюксел и Франкфурт ще дадат зелена светлина за членството на страната им в еврозоната.
Българите отдавна се подготвяха за този момент. Страната се присъедини към ЕС през 2007 г. и се надяваше скоро след това да заеме място на масата на еврозоната. Постигането на тази цел отне 18 години: на 1 януари 2026 г. България стана 21-вата страна членка на еврозоната“. Така започват ретроспекцията си за пътя на България от 1996 г. до влизането ѝ в еврозоната експертите от МВФ, Чарлз Енок и Ан-Мари Гулде.
За да разберем тази забележителна траектория, трябва да се върнем към 90-те години на миналия век, пишат авторите на доклада, които разглеждат развитието на страната ни в периода от 1996 г. до настоящия момент.
След труден преход от комунизма, България прие еврото 18 години след присъединяването си към ЕС през 2007 г. и след като премина през няколко финансови кризи и пандемия.
1996–2006: От хиперинфлация до членство в ЕС
Преходът от комунизъм към капитализъм беше труден в Централна и Източна Европа. Но пътят на България беше сред най-болезнените. След еуфорията от свалянето на бруталната диктатура, настъпи реалността. Държавните предприятия продължиха да доминират икономиката и да натрупват дългове, които никога не биха могли да изплатят. Тъй като тези предприятия наемаха много хора и бяха политически недосегаеми, банките продължиха да отпускат кредити, а централната банка и правителството спасиха банките.
Към 1996 г. повече от 60% от кредитите не бяха изплатени. Закриването на банки подкопа доверието във финансовата система, дори и зомби банките да продължаваха да функционират. Централната банка печаташе пари и кризата настъпи. Икономиката се сви, лихвените проценти и инфлацията се повишиха, а публичният дълг скочи до над 120% от БВП – неустойчиво ниво за страна с ниски до средни доходи.
Политиците и обществеността знаеха, че са необходими сериозни реформи. Но докато продължаваха дискусиите за това какво да се направи, икономиката и валутата – левът – се сринаха. Към март 1997 г. годишната инфлация беше над 2000%. Покупателната способност на пенсиите и доходите спадна драстично. С обезценяването на валутата хората загубиха спестяванията си. Тези, които нямаха долари под матрака или стоки за продажба на черния пазар, не можеха да покрият дори основните си нужди.
Опозицията дойде на власт и новият министър-председател Иван Костов, в тясно сътрудничество с МВФ, предприе стъпки за стабилизиране на икономиката. Най-слабите банки бяха затворени, а с инфлацията на публичния дълг (издаден в лева) новото правителство беше готово да предприеме ключова стъпка за стабилизиране на инфлацията и подкрепа на дългосрочната кредитоспособност и финансова стабилност: създаване на валутен борд.
Това означаваше фиксиране на стойността на лева към международна резервна валута, по това време немската марка, а по-късно еврото. България можеше да емитира лева само въз основа на съществуващите и по-късно новопридобитите резерви от немски марки и злато, с известна ограничена гъвкавост въз основа на допълнителни резерви, които бяха заделени, за да се гарантира стабилността на банковия сектор. Българската народна банка щеше да управлява споразумението по прозрачен начин, което беше от решаващо значение за поддържането на доверието.
За да подкрепи доверието на обществото, правителството въведе валутния борд в закона, което гарантираше, че всякакви промени в борда трябва да бъдат одобрени от парламента и следователно да бъдат направени публично. Правителството покани и МВФ да провери резервите на България. През юни 1997 г., в нощта преди валутният борд да започне да функционира, един от авторите (Ан-Мари) беше заведен в трезора в мазето на централната банка, за да наблюдава окончателното преброяване на златните кюлчета.
Икономиката започна да се стабилизира след обявяването на валутния борд през март същата година. Инфлацията спадна до 22% през 1998 г., а лихвените проценти също се понижиха. В рамките на няколко месеца икономиката започна да расте отново. БВП се повиши с 3,5% през 1998 г., след като спадна с 10,9% и 6,9% през 1996 и 1997 г. съответно. Публичният дълг спадна почти половина.
България постигна трудно извоювана победа.
Но в стремежа си да стане член на ЕС, страната все още имаше много препятствия да преодолее. Свободният пазар изискваше частни предприятия и банки, които преди това почти не съществуваха. А държавата трябваше да укрепи върховенството на закона и капацитета си да управлява такава икономика.
След относителната политическа стабилност през първото десетилетие на валутния борд, следващите десетилетия донесоха нарастваща политическа нестабилност – и общо 18 различни правителства – включително едно, водено от детския крал на страната от времето на Втората световна война, и три, водени от бизнесмен. През цялата тази турбулентност валутният борд и ниската инфлация, която той донесе, бяха изключително популярни. Но необходимите фискални ограничения налагаха понякога трудни решения и хората изразиха недоволството си – почти 1 милион от 8,5-милионното население на страната емигрираха през този период.
Въпреки това България постигна много. До 2007 г., когато ЕС прие България за нов член (заедно с Румъния), 75% от икономиката беше в частна собственост, включително всички банки. Ключовите институции бяха укрепени и капиталовите пазари започнаха да се развиват. Страната постигна статут на страна с по-висок среден доход.
2007–24: Болки на растежа, външни шокове
С членството в ЕС в ръце, икономическите политици на България се фокусираха върху следващата си цел: влизане в Европейския механизъм за обменни курсове (ERM II), известен като „чакалнята за еврото“. Те се надяваха да постигнат това в рамките на две години, точно като балтийските страни, които влязоха в ЕС с валутни бордове. След това, само две години по-късно, политиците смятаха, че ще могат да кандидатстват за пълноправно членство в еврозоната.
Финансовите сътресения, които започнаха да засягат някои страни в средата на 2007 г., на пръв поглед изглеждаха далечни от Страната на розите. Инвестициите се вливаха в страната, което със сигурност беше добре дошло. Но кредитирането в твърда валута, бумът в жилищното строителство и свръхрастежът на заплатите подхраниха двуцифрена инфлация и доведоха дефицита по текущата сметка до над 20% от БВП. Тези дисбаланси попречиха на България да се присъедини веднага към ERM II.
Страната продължи да работи за преодоляване на разликата в благосъстоянието с другите европейски страни. До 2009 г. валутният борд отново доказа своята ефективност и инфлацията се върна под 2,5%. Но турбуленцията, започнала през 2007 г., вече беше прераснала в ураган – световната финансова криза беше достигнала центъра на Европа и мнозина смятаха, че самото евро е изложено на риск и еврозоната няма да обмисля приемането на нови членове в близко бъдеще.
И никой не влезе в чакалнята на еврозоната в продължение на повече от десетилетие.
Кратката, но опустошителна банкова криза в страната през 2014 г. показа колко дълбоки са оставащите предизвикателства в областта на управлението. Скоро след това обаче, под ръководството на второто правителство на министър-председателя Бойко Борисов, България беше готова да направи още един голям тласък за присъединяване към ERM II.
ЕС и Европейската централна банка (ЕЦБ) официално подкрепиха тази стъпка, но останаха предпазливи след глобалната криза и кризата в еврозоната, както и поради оставащите опасения относно върховенството на закона в България. Те настояваха за продължаване на напредъка по набор от договорени правни и институционални ангажименти, включително мерки за борба с корупцията. България изпълни тези изисквания до 2020 г. и най-накрая се присъедини към ERM II през лятото и към Европейския банков съюз през есента, заедно с Хърватия.
Докато постигаше тези важни резултати, правителството работеше за ускоряване на конвергенцията, като същевременно защитаваше хората и икономиката от пандемията и външните шокове, свързани с енергията. Публичните разходи, макар и необходими, изтласкаха инфлацията над нивото, необходимо за конвергенция, и мечтата отново беше отложена.
До 2024 г. вятърът отново духаше в гърба на страната. Световната банка официално обяви България за страна с високи доходи – кулминацията на много години упорита работа и стабилен растеж. Страната беше одобрена за член на Шенгенското пространство за безпаспортно пътуване – добре дошло доверие от Брюксел. Валутата беше последната важна стъпка в европейската интеграция на България.
С отшумяването на пандемията и енергийния шок, докладите за конвергенция на ЕС и ЕЦБ от 2024 г. отбелязаха значителен напредък – въпреки необходимостта от продължаваща бдителност, българските закони отговаряха на изискванията на ЕС. Но инфлацията все още беше твърде висока. До края на годината обаче тя беше спаднала и централните банкери на България, под ръководството на управителя Димитър Радев, се чувстваха уверени. Оценките за конвергенция обикновено се провеждаха на всеки две години, но страната беше толкова близо. Щеше ли ЕС да направи още една проверка само след една година? Сигналите бяха положителни и през февруари 2025 г. България официално поиска специална оценка за конвергенция.
Най-накрая успех
Връщаме се към топлия юнски ден. Докладът беше пристигнал – и успех! Почти три десетилетия след кризата с хиперинфлацията, която се беше запечатала в националната памет, моментът беше настъпил. България беше изпълнила условията за присъединяване към еврозоната. На Нова година 2026 г. тя стана 21-вата членка на единната валута.
Това бележи и края на валутния борд. В продължение на почти три десетилетия, докато икономическите цикли, правителствата и кризите се редуваха, бордът устоя. Нещо повече, за разлика от някои други страни, той се радваше на голяма обществена подкрепа за поддържането на ниска инфлация и ограничаването на фискалните разходи. Обикновените граждани заявиха, че всъщност са тъжни да го видят да си отива, което е забележително за един доста тайнствен инструмент на паричната политика.
Българите продължават да спорят дали приемането на еврото ще донесе ползи, които надхвърлят тези на валутния борд. Някои се страхуват от загуба на паричен суверенитет. Този страх е неоснователен – бордът отдавна ограничаваше паричната политика.
Членството в еврозоната носи няколко ползи.
Може би най-видимата за всеки българин е, че ще бъде по-лесно да се пътува в Европа без скъпи такси за обмен на валута.
Банковата и финансовата стабилност получават тласък – при валутния борд нямаше неограничен кредитор от последна инстанция. Систематично важните банки сега споделят тази функция с Единния надзорен механизъм и ЕЦБ.
Българската икономика може да участва по-пряко в дълбоките парични и капиталови пазари на еврозоната, което би могло значително да понижи цената на капитала и премиите за суверенен риск.
Малката част от валутния риск, която остана въпреки валутния борд, е елиминирана, което повишава доверието на инвеститорите.
България вече не е длъжна да приема пасивно паричните решения на ЕЦБ. Като пълноправен член с място на масата, страната ще има право на глас при вземането на решения за паричната политика. Неотдавнашната си история като страна със среден доход и ползвател на валутен борд дава на България опит, който разширява разбирането на ЕЦБ за потенциалните бъдещи балкански членове, както и способността да предоставя техническа помощ на страни извън Европа.
Броят на държавите, които се опитват да излязат от нестабилност и конфликти, е най-висок от края на Студената война, а уроците от България са изключително актуални.
Валутният борд беше успешен, защото неговата структура съчетаваше строга дисциплина с достатъчна гъвкавост, за да гарантира финансова стабилност. Правната прозрачност беше друг ключов фактор, както и последователното прилагане – заслуга на държавните служители и правителствата на всички партии в страната. Най-важно за тази дълголетие беше обществената подкрепа – хората разбраха ползите и разходите на борда и го подкрепиха.
Няма универсални решения и валутните бордове на някои страни са се провалили. Българите могат да споделят опита си с държави в преход и да им помогнат както с дизайна, така и с прилагането.
Въпреки че предизвикателствата остават, от намаляването на населението до продължаващата борба с корупцията, българите са преминали през забележително пътуване от хиперинфлация и икономически хаос до единната валута.
Когато виждат Свети Иван Рилски да пътува из Европа на гърба на монетите си от 1 евро, българите могат да се гордеят с постижението си. Както каза един млад българин: „Еврото в джоба ми най-накрая ще ме направи пълноправен член на клуба“.
